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瑞银证券:市场憧憬托底政策 还未到风格转换之时

发布时间:2019-12-04 13:07:38

瑞银证券:市场憧憬托底政策 还未到风格转换之时 2014-0 -17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

差强人意的经济数据,引发市场对政策预期的争论刚公布宏观数据可谓差强人意。经济增长的回落,虽然是金融降杠杆、工业去产能、三公消费下降等这些为人熟知的因素导致,但下滑速度仍然超预期。

从数据公布之后市场的反应来看,有意思的是,香港市场应声而跌,国内A股市场却出现反弹(以银行煤炭等为主的权重板块)。

国内市场憧憬托底政策,还未到风格转换之时前2月经济增长数据低位开局,一季度GDP增速或将跌及政府预期目标7.5%附近,触发市场对推出“保增长”的预期强化,憧憬托底政策(如国内市场此前传言的央行下调RRR)。虽然短期政策维稳预期无法证伪,但银行等为代表的周期低配板块持续反弹,难以得到基本面支撑。我们认为市场尚未到可以发生实质的风格转换之时。

短期内,之前被错杀的消费品种如家电,乳业甚至白酒可能迎来估值修复创业板的回调,给一些错杀的品种如家电,乳业,白酒等带来机会。这些品种原先被创业板高额交易拖累,所谓“创业板提款机”。短期避险情绪上升有望使这些品种迎来估值修复,但上涨幅度应有限。

若经济增速没有滑出7-8%,投资偏好难从“新经济”转变为“旧经济”“旧经济”可能面临最大的问题是失去弹性。在最近路演中,我们发现投资者虽然都担忧创业板严重泡沫,但也都承认“新经济”主题优于“老经济”,这种投资偏好很难看到本质转变。我们认为除非经济增速下滑出7-8%,不然投资者不会立刻切换到“老经济”。同时,若经济基本面和信用风险没有明显变化,MSCI新兴市场指数纳入A股、优先股的推出、中国版401(k)等进展可能使短期的情绪面有所改善,但事件在先前都有预期,落地可能形成一定反弹,但动力应不会太强。

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