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公司前5月運營數字國內航線成唯一增長點

发布时间:2019-06-07 13:39:27

  中国国航(601111)国内航线成唯一增长点 目标价8.25元

  公司前5月运营数字,国内航线成唯一增长点

  國航近日公布公司5月運行數字,公司5月分別完成國內,國際和地區航線旅客運送2,586千人次,398千人次和79.6千人次,同比分別上升19.7%,-10%和18.6%,地區航線的高增長超出我們預期,累積數字看國內和地區航線保持2位數增長,而國際航線客運水平依然不佳;貨郵運輸情況則呈現普遍的同比下滑的趨勢,前5月累計數字,國內和港澳航線同比分別下降2.9%和3.7%,而國際貨運則跌幅達到23.2%。從公司贏利角度看,公司前5月盡管收費貨運噸公里同比下滑17.8%,但是占公司主營95%的收費客公里同比上升6.7%依然支撐國航的贏利水平。公司5月客座率71.2%,環比下降4.3個百分點,主要因為5月運力投放增加,而實際運輸人數減少有關;貨運載運率為50.8%,環比減少0.8個百分點,降幅幅度小于客座率。

  下半年关注国际市场复苏以及油价走势

  2H国内市场稳定增长格局将得以延续,但是国际市场的好转还有待时日,从国航前5月的表现来看,国际市场的差强人意减缓公司的复苏速度,尤其是国际货运航线连续10个月负增长局面;另外由于H1N1的全球影响,使本就不够景气的国际航线更是蒙上阴影,我们认为国际航线的好转预期将要到4Q以后,而好转的主要因素也部分归功于2008年4Q以来的低基期因素。而影响公司成本开支的航油在3Q将不会延续2Q的一路上升的情况,国际油价在5月-6月期间曾因为美元贬值等因素一度上摸72美元/桶,此后则出现下滑走势,降低国内成品油调价预期,我们认为下半年不排除航油继续上调的可能性,但是空间不大,09年国内航油价格将在5,000元/吨以下,平均油价则为4,,500左右,国航的持续低成本运行将继续维持较长一段时间。

  同时,国航湖北分公司于6月25日开始运营,这是国航对东星航空进行整合之后在湖北地区又一大的举动。公司从原东星航空招聘500余名员工投入湖北分公司,而新投放的A320飞机将使国航武汉地区的市场份额增加10%左右。尽管武汉一地在国内航空市场占很小一块,增加的市场份额也不会使国航营收发生重大变化,但是公司关注国内市场,并着力加大国内市场的信心显现无疑。

  公司评价与投资建议

  综合而言,我们认为国航加大国内航线投放力度已经在2Q开始实施,10年以后国际航线复苏将使国航,国内航空业龙头地位更加显现。在09年低油价背景下,我们维持对公司年EPS预测分别为0.36元,0.33元和0.39元,给予公司10年25倍PE,12个月目标价8.25元,维持「增持」评级。

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